DEUDA EXTERNA DEL URUGUAY — Parte 9
Casupá, CAF — (Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe) y Gabriel Oddone: ¿conflicto de intereses o funcionamiento normal de la banca multilateral?
CHATGPT - "La construcción de la represa de Casupá será financiada íntegramente mediante un préstamo de 130 millones de dólares otorgado por CAF —Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe— a la Administración de las Obras Sanitarias del Estado, con garantía solidaria, incondicional e irrevocable de la República Oriental del Uruguay.
La coincidencia institucional es llamativa: Gabriel Oddone es simultáneamente ministro de Economía y Finanzas de Uruguay y, desde abril de 2026, presidente del Directorio de CAF.
A primera vista puede surgir una pregunta incómoda:
¿El ministro que representa al Estado deudor preside al mismo tiempo el órgano superior del banco acreedor?
Sí.
Pero eso no significa que haya sido él quien aprobó el préstamo a Uruguay desde esa presidencia.
La cronología cambia completamente el análisis
El préstamo de Casupá fue aprobado por el Directorio de CAF mediante la Resolución 2620/2025 del 10 de octubre de 2025. Posteriormente, el Directorio de OSE lo aprobó el 19 de noviembre de 2025.
Oddone asumió la presidencia del Directorio de CAF recién el 1.º de abril de 2026. Su mandato termina el 31 de marzo de 2027.
Por lo tanto:
el financiamiento ya había sido aprobado antes de que Oddone asumiera la presidencia del Directorio.
Después ocurrió otra cosa importante. El 8 de abril de 2026, ya siendo Oddone presidente del Directorio de CAF, el Poder Ejecutivo uruguayo aprobó mediante la Resolución 43/026 el proyecto de contrato y la garantía soberana. Esa resolución lleva las firmas de Yamandú Orsi, Gabriel Oddone, Mario Lubetkin y Edgardo Ortuño. Además, habilita al ministro o al subsecretario de Economía y Finanzas para firmar la garantía en representación de Uruguay.
Ahí sí aparece una superposición institucional interesante:
Oddone participa por un lado como ministro del Estado garante y, simultáneamente, preside el Directorio del organismo acreedor.
Pero nuevamente hay una precisión importante:
CAF no estuvo representada contractualmente por Oddone. En el contrato de garantía aparece como representante de CAF en Uruguay Miguel Ángel Ostos Ríos.
Entonces, ¿existe conjunción de intereses?
Yo distinguiría dos cosas.
No veo demostrado un conflicto de intereses personal. No existe evidencia de que Oddone obtenga un beneficio económico personal del préstamo, que tenga una participación privada en CAF o que el préstamo favorezca una empresa suya.
Lo que sí existe es una superposición de funciones institucionales susceptible de plantear una cuestión de gobernanza:
Oddone representa los intereses económicos de Uruguay como ministro y, durante un año, preside el Directorio de una institución que presta dinero a Uruguay.
Pero esto no es una anomalía creada para Oddone. El propio CAF explica que su Directorio está compuesto tradicionalmente por ministros de Economía y Finanzas, presidentes de bancos centrales y otras altas autoridades económicas de los países accionistas. El presidente del Directorio se elige anualmente entre esos directores y su responsabilidad esencial consiste en presidir las reuniones del Directorio, las Asambleas y otras sesiones institucionales.
Es decir: el sistema está deliberadamente diseñado para que los Estados accionistas sean simultáneamente propietarios, gobernantes de CAF y potenciales prestatarios de CAF.
Eso puede resultar extraño visto desde una empresa privada, pero es normal en un banco multilateral de desarrollo.
Sucede algo parecido en organismos como el Banco Interamericano de Desarrollo, el Banco Mundial o el Fondo Monetario Internacional, donde ministros y presidentes de bancos centrales representan a sus propios países dentro de órganos de gobierno que luego toman decisiones relacionadas con esos mismos países.
¿Es anticonstitucional?
Con los antecedentes disponibles, yo no afirmaría que sea anticonstitucional.
El artículo 178 de la Constitución uruguaya establece que a los ministros les alcanzan, cuando corresponda, las incompatibilidades y prohibiciones aplicables a senadores y representantes. Y el artículo 124 prohíbe a legisladores intervenir como directores, administradores o empleados de empresas que contraten obras o suministros con el Estado.
Pero aquí aparecen dos diferencias jurídicas importantes.
Primero, CAF no es una empresa privada común. Es una institución financiera multilateral de derecho internacional público, creada mediante un convenio internacional. Uruguay aprobó su Convenio Constitutivo por la Ley 17.427.
Segundo, Oddone ocupa el Directorio precisamente en representación del Estado uruguayo, no como ejecutivo privado contratado por CAF.
Por eso no veo una incompatibilidad constitucional manifiesta.
La Ley 19.823, Código de Ética en la Función Pública, sí exige prevenir conflictos entre el interés personal y el interés público y establece el deber de excusarse cuando una circunstancia pueda afectar la imparcialidad.
Pero nuevamente: para aplicar claramente esa figura necesitaríamos demostrar un interés personal o privado contrapuesto, cosa que no aparece en este caso.
Lo que sí considero perfectamente legítimo preguntar es:
¿Oddone participó o se excusó en alguna deliberación de CAF relacionada con Uruguay durante su presidencia?
No encontré en la documentación pública consultada las actas de votación que permitan saberlo. Esa sí sería una cuestión interesante de transparencia.
¿Cuánto dinero presta CAF para Casupá?
La cifra es exacta:
130 millones de dólares.
La propia ficha pública de CAF indica:
Costo del proyecto: USD 130 millones.
Préstamo de CAF: USD 130 millones.
Aporte local: USD 0.
Otros aportes: USD 0.
Es decir, según la ficha financiera actual, CAF financia el 100% del costo declarado del proyecto. Al 2 de septiembre de 2026, CAF registraba además 4.310.003 dólares desembolsados.
Las condiciones financieras son particularmente interesantes
El contrato publicado oficialmente establece un plazo total de 18 años, incluyendo un período de gracia de 66 meses. Después del período de gracia, el capital se amortiza mediante 26 cuotas semestrales.
La tasa es variable:
SOFR a plazo + 1,95 puntos porcentuales.
Sin embargo, durante los primeros ocho años CAF aporta mediante su Fondo de Financiamiento Compensatorio 115 puntos básicos, es decir, 1,15 puntos porcentuales de esa tasa, con carácter no reembolsable.
Además, el contrato establece:
- comisión de compromiso de 0,35% anual sobre los fondos todavía no desembolsados;
- comisión de financiamiento única de 0,85% sobre el monto del préstamo.
Sobre 130 millones de dólares, esa comisión inicial de 0,85% equivale aproximadamente a 1,105 millones de dólares, salvo que las condiciones contractuales sean posteriormente modificadas conforme a los mecanismos previstos.
Durante el período de gracia no se amortiza capital, pero sí deben pagarse intereses y las comisiones correspondientes.
Algo todavía más importante: Uruguay garantiza la deuda
Formalmente el prestatario es OSE.
Pero la República Oriental del Uruguay otorga una garantía solidaria, incondicional, irrevocable y absoluta sobre las obligaciones de pago.
Si OSE no paga capital, intereses, comisiones u otros cargos, CAF puede exigir el pago al Estado uruguayo. El contrato establece que el garante debe cubrir las sumas pendientes dentro de los treinta días posteriores al requerimiento de CAF.
Por lo tanto, aunque jurídicamente la deuda sea de OSE, el riesgo financiero último también alcanza al Estado uruguayo.
¿De dónde obtiene CAF los 130 millones?
Aquí entramos en otra parte muy interesante.
CAF no presta únicamente el dinero aportado como capital por sus países miembros. Una parte fundamental de sus recursos proviene de los mercados internacionales de capitales.
En 2025 CAF tenía aproximadamente:
USD 17.675 millones de patrimonio,
USD 32.900 millones en bonos en circulación,
y realizó emisiones de bonos por aproximadamente USD 8.262 millones durante ese año.
La estructura de financiación de CAF para 2025 indicaba que aproximadamente 76,5% provenía de bonos, además de depósitos a plazo, papeles comerciales y otras obligaciones.
Por lo tanto, el dinero que CAF presta a Uruguay forma parte de una gran maquinaria financiera internacional:
los países ponen capital;
CAF obtiene excelentes calificaciones crediticias;
CAF emite bonos internacionales;
inversores globales compran esos bonos;
CAF utiliza esos recursos para financiar proyectos regionales.
Es una intermediación financiera multilateral.
¿CAF pertenece al ecosistema financiero occidental o al BRICS?
La respuesta correcta es:
formalmente, a ninguno de los dos.
CAF es una institución multilateral latinoamericana y caribeña.
Fue constituida en 1970 y pertenece fundamentalmente a países de América Latina y el Caribe, además de España y Portugal, junto con bancos privados regionales.
Brasil, que pertenece a BRICS, también es accionista de CAF. Pero China, Rusia, India o Sudáfrica no controlan CAF ni forman su núcleo accionarial.
Al mismo tiempo, CAF tampoco pertenece al Banco Mundial, al Fondo Monetario Internacional, a Estados Unidos ni a la Unión Europea.
Por eso sería incorrecto clasificarla simplemente como “banco occidental”.
Pero financieramente está profundamente integrada al mercado global
Aquí aparece el matiz.
CAF obtiene gran parte de su financiación en los mercados internacionales tradicionales.
Por ejemplo, en enero de 2025 emitió 2.000 millones de dólares en bonos. Participaron como bancos colocadores:
Bank of America,
Deutsche Bank,
J.P. Morgan,
Scotiabank.
La emisión recibió órdenes por más de 13.600 millones de dólares de aproximadamente 200 inversores, incluidos bancos centrales, administradores de fondos y tesorerías bancarias.
En otra emisión de 1.000 millones participaron Citigroup, Goldman Sachs, BMO y Daiwa.
Por lo tanto, la financiación de CAF está profundamente integrada al sistema global de capitales que históricamente tiene sus grandes centros en Nueva York, Londres, Europa y Asia.
¿Y qué relación tiene con BRICS?
También existe.
CAF mantiene desde 2016 un acuerdo formal de cooperación con el Nuevo Banco de Desarrollo, el banco creado originalmente por los países BRICS. En abril de 2026 ambas instituciones volvieron a reunirse para estudiar cooperación en financiamiento estructurado, garantías y comercio internacional.
Por lo tanto, CAF tiene puentes con ambos mundos.
No es una institución BRICS.
Tampoco es una institución subordinada al sistema financiero estadounidense o europeo.
La descripción que considero más exacta es:
CAF es un banco multilateral latinoamericano financiado globalmente y capaz de trabajar tanto con instituciones occidentales tradicionales como con la arquitectura financiera emergente vinculada a BRICS.
La verdadera lectura del caso Oddone
Aquí está, para mí, lo más interesante de esta Parte 9.
La frase:
“Oddone le presta dinero al gobierno del cual es ministro desde el banco que él preside”
es políticamente impactante, pero técnicamente imprecisa.
La realidad es más compleja.
CAF aprobó el préstamo antes de que Oddone asumiera su presidencia del Directorio.
Oddone preside el Directorio, no la administración ejecutiva del banco.
La parte acreedora del contrato es representada por funcionarios propios de CAF.
OSE es la prestataria.
Uruguay es el garante.
Pero simultáneamente Oddone:
es ministro responsable de las finanzas uruguayas,
representa a Uruguay en CAF,
preside temporalmente su Directorio,
y participó desde el Poder Ejecutivo uruguayo en la aprobación de la garantía soberana.
Eso no prueba una irregularidad.
Pero sí muestra algo muy particular de la banca multilateral:
los mismos Estados que piden prestado son accionistas y participan en los órganos que gobiernan al banco que les presta. "
Conclusión estratégica
-El préstamo de 130 millones de dólares para Casupá no muestra, con la documentación disponible, una operación irregular ni una violación constitucional evidente.
Tampoco demuestra que Gabriel Oddone haya utilizado su presidencia del Directorio de CAF para otorgar financiamiento a su propio gobierno: el préstamo había sido aprobado en octubre de 2025, antes de que asumiera esa presidencia.
Pero el caso revela algo mucho más interesante sobre cómo funciona realmente el sistema financiero multilateral.
Uruguay es simultáneamente:
accionista de CAF,
integrante de su Directorio,
prestatario indirecto a través de OSE,
y garante soberano del préstamo.
Y su ministro de Economía ocupa temporalmente la presidencia del órgano que dirige las políticas del banco.
No necesariamente existe aquí una conjunción ilegal de intereses. Existe una conjunción institucional de roles que forma parte del diseño mismo de CAF.
La cuestión estratégica no debería plantearse entonces como “Oddone se presta dinero a sí mismo”, sino de una forma mucho más precisa:
¿qué mecanismos de transparencia, abstención y control garantizan que un ministro que representa simultáneamente al país prestatario y preside el Directorio del acreedor no participe en decisiones donde ambas responsabilidades puedan entrar en tensión?
Esa pregunta sí considero plenamente legítima.
Y tiene un valor especial para nuestra saga porque demuestra que la deuda externa moderna no consiste simplemente en que “un banco extranjero presta dinero a Uruguay”. Es una arquitectura mucho más compleja donde Estados, bancos multilaterales, mercados globales, inversores institucionales y organismos internacionales terminan entrelazados en la misma estructura financiera.-
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